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人民币汇率大波动 英美联手对抗高油价


    本周国内市场上波诡云谲,人民币汇率中间价大幅起落,投行争论中国经济软着陆还是硬着陆,日本央行购买人民币债助推国际化;国外,美联储QE3再落空,英美联手释放应急石油储备对抗油价。

  中国经济是软着陆还是硬着陆?近日,摩根大通认为中国经济硬着陆已是事实,而摩根士丹利则称中国经济增长已经放缓,但并无硬着陆之忧。

  软着陆还是硬着陆,我们暂且撇开口水仗,前期CPI、PPI以及PMI数据说明经济复苏势头尚可,但从近日公布的经济数据看来确实一般。

  1-2月固定资产投资同比增长21.5%,相比去年全年回落2.3个百分点。其中1-2月房地产投资同比增速仍达到27.8%,仅相比去年全年回落0.1个百分点。需要说明的是房地产投资中,保障房占了很大比重,所以后期下滑不可避免。

  此外,2月M1增速为4.3%,2011年7月以来M1增速持续下降,今年1月M1增速只有3.1%,为历史最低。2月份M2增速为13%;新增贷款7107亿元人民币,低于市场预期。从资金面上来看,1-2月贷款增长乏力并非资金紧张,很可能是经济疲软导致贷款需求不足。

  最不乐观的数据当数进出口,2月贸易逆差314.83亿美元,创1989年来新高。

  本周公开市场上,央票发行第11周暂停,进行了200亿元91天期正回购操作,中标利率意外落在3.14%,较前期下跌2个基点。

  前期证监会提出“将引导银行理财计划更多面向二级市场进行长期投资和价值投资”。揣摩一番,颇有意思。这几年以来,庞大规模的银行理财计划已经成为利率市场化的主力军,因为其灵活的收益率,加上即将启动的银行信贷资产证券化,将造成货币市场利率上升,导致现金流的现值显著下降,这也意味股市平均市盈率下降。长期而言,利率市场化对股票和房地产等资产价格是负面。

  外汇市场上,3月以来人民币汇率中间价波动剧烈,对美元汇率持续走低。3月15日中间价6.3359,较3月1日回落343个基点,但3月16日又狂飙159个基点。契合了2012年政府工作报告所提的“增强人民币汇率双向浮动弹性”,下一步估计就是执行央行行长周小川3月5日所表示的——可适当加大浮动幅度。

  值得注意的是,香港人民币离岸市场连续两个月存款下降,人民币跨境贸易结算在下降。结合此前NDF市场的人民币走势,维持前期的观点,人民币升值势头已转。

  本周日本央行宣布将购买650亿元人民币国债,这有助于在非贸易渠道下推动人民币国际化。

  商务部15日发布的FDI数据显示,2月份实际使用外资金额77.26亿美元,同比下降0.90%。这是自2011年11月起连续四个月下降。

  3月13日,美联储议息会议后宣布维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变,同时继续承诺这一超低利率环境将会维持到至少2014年末,并继续进行“扭转操作”,依旧闭口不QE3,冲销版QE也未得到确认。

  虽然笔者一直怀疑美联储推出QE3的必要性,但在全球货币放水的背景下,也能理解为何那么多市场人士对QE3情有独钟。

  据摩根士丹利研究,在其研究覆盖的33个央行中,有16个央行自2011年四季度以来已经采取了宽松措施。其中10个发达市场国家中有7个,23个新兴市场国家中有9个。摩根士丹利将之称为“大宽松第二季”。

  各国竞相贬值,通货膨胀难免,贬值引起汇率战,又将进一步引起贸易战。这不,日美英又和中国争论稀土出口问题。

  经济形势很复杂,正向、反向的因素有很多,谁能胜出,太难说了,只能走一步看一步。倘若QE3真的熬不住出炉了,那么风险资产又是一轮盛宴,世界经济形势也会越来越疯狂。

  希腊完成了PSI(债务互换计划)并触发CDS(信用违约互换),市场反应没有想象中那么大。危机似乎停顿下来了。

  但新的危机正在逼近,这就是高油价。2008年,原油飙升至每桶147美元,2010年利比亚石油供应中断使得油价重回每桶127美元,如今伊朗局势又让油价过百。

  毫无疑问,油价涨阻碍经济复苏,欧洲央行(ECB)担忧油价上涨导致通货膨胀,波及影响货币政策和财政政策,美国担心油价上涨妨碍经济复苏,影响大选。数据显示,美国1月贸易赤字上涨至526亿美元,达39个月内最高水平,对欧洲出口下降7.5%。

  基于油价上涨的威胁,奥巴马和英国首相卡梅伦14日探讨了释放应急石油储备的可能性。有消息称,华盛顿也可能联络其他国家参与,包括日本。

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