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注会《财务成本管理》备考指导:股票价格


    任何一个资产的价值都是未来现金流量的现值。所以当问到一个资产的价值的时候,不论它是债券还是股票或者组合,我们都要以不变应万变,那就是:

 

  1、计算该资产的现金流量。

 

  2、对该现金流量折现。

 

  债券的现金流量好办,都是契约合同里面规定好了的,到期该还多少就还多少。可是,这股票的现金流量就不好说了,公司的业绩好了他就多,经营的不好,就肉包子打狗一去不回了。

 

  不过,大多数公司还都是稳健发展的。现金的流入都是增长的,股利也会增长。按照股利增长的特点,书上介绍了两种计算股票的方法:

 

  1、股利折现模型――股利以不变的比率增长。那我们就可以把股利想象成永续年金,股利的计算就可以套用永续年金的计算公式(P=A/i)。而股票的价值就是所有股利之和。因此,计算股票的价值,现金流量就是每期发放的股利,折现率就是(股权资本成本-股票的固定增长率)。

 

  可是,如何确定鼓励增长率呢?当股数不变、股利支付率不变、未来所有收益的增加都只来自于留存收益进行的再投资时,股利支付率的增加=净利润的增长率。

 

 

  2、两阶段模型第一阶段:公司在成长期会有很高的收益增长率,而且各年不固定,支付的股利每年也不相同。所以这时的股票价格计算要各年分别折现,用复利折现计算。

 

  第二阶段:发展到成熟期后,收益增长率就会稳定下来,也会支付稳定的股利,当股利稳定下来,就可以用到上述的股利折现模型,计算出的股票价值再进行折现。

 

  最后,将两个阶段的结果相加就是股票的价值了。

 

  实战演练

 

  【例5-5】某公司预计来年的每股收益是2元。公司不打算将这些收益再投资,而是计划将所有的收益都作为股利支付给股东。在公司未来没有增长这种预期下,公司当前的股价是20元。

 

  假设在可预见的将来,公司可以削减其股利支付率到75%,并用留存收益投资。假设新投资的报酬率是12%.假设公司的股权资本成本不变,新政策对公司股价会产生什么影响?

 

  【答案

 

  

 

  如果公司削减股利,增加投资促进增长,则股价将从20元增加到21.43元,这意味着投资均有正的净现值。

 

  也就是说,如果一个项目的回报率足够高(报酬率>股权资本成本),那么削减股利支付率,对此项目进行投资,那么会获得更多利润,增加股东权益,股票的价格也就越高。说白了就是,公司用咱的前去赚钱,它赚得越多,给我们的回报就多。

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